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卷土重来的泰恩康这一次能否成功?

发布日期:2021-12-17 16:49   来源:未知   阅读:

  由于疫情推升全球口罩需求激增,庞大的市场也带动了口罩销量的暴增和一段时间内单价的提升。疫情期间,泰恩康(831173.OC)这家以医药产品代理业务为主的公司不仅靠卖口罩赚大了,而且现正奋力再一次冲击创业板上市。

  近日,因发行人已完成财务资料更新,根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第六十六条的相关规定,深交所恢复广东泰恩康医药股份有限公司(简称:泰恩康)发行上市审核。国泰君安证券为其保荐机构,拟募资7.4976亿元。

  可以说,泰恩康IPO之路命运多舛,在今年9月30日曾因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期而被中止。眼下,泰恩康将带着自研仿制药“爱廷玖”盐酸达泊西汀片再次闯关创业板。只是值得注意的是,卷土重来的泰恩康,业绩发展想靠短期爆发的口罩业务恐难以持续,同时泰恩康还存在自产产品较少、销售费用高于同期研发费用率等问题,不确定性不小。

  公开资料显示,泰恩康2017年9月就曾向创业板递交IPO申请,2019年8月公司上市申请遭到发审委否决。一年后,泰恩康再次于2020年11月提交创业板IPO申报稿,历经三轮问询后,泰恩康终于2021年9月15日上会并通过了首发审核。

  而此次泰恩康二度闯关创业板的底气或来自其去年8月上市的自研药“爱廷玖”盐酸达泊西汀片,值得注意的是,这也是泰恩康仅有的一款自产化学药。

  《每日财报》关注到,截至招股书披露日,泰恩康主要的医药自主研发在研项目共有16项、合作研发项目1项。与之相伴随的,泰恩康研发能力也为人所诟病。

  具体来看,2018至2020年,泰恩康研发支出分别为1989.12万元、2404.07万元和3134.26万元,占营业收入的比例分别为3.87%、4.84%和4.42%。而同期销售费用分别为6094.13万元、7268.60万元和1.01亿元,占营业收入比例分别为11.86%、14.64%和14.19%。

  对此有业内人士表示,销售费用高于研发费用,一方面说明缺少核心技术或产品,竞争优势较差;另一方面说明产品收益率不高、成长性保护能力弱。虽然不妨碍上市,但是上市后的表现可能会不如行业内对标。

  招股书显示,泰恩康是一家综合性的医药公司,主营业务为代理运营及研发、生产、销售医药产品、医疗器械、卫生材料并提供医药技术服务与技术转让等。

  泰恩康2018年至2020年的营业收入分别为5.14亿元、4.96亿元、7.09亿元,归母净利润分别为7444.2万元、5490.42万元、1.61亿元。其中要提到,泰恩康2020年营业收入同比增长42.83%,归母净利润更是同比增长192.92%。

  《每日财报》认为,主要原因之一是原本以医药代理起家的泰恩康,因新冠疫情影响下口罩需求暴增,收入结构生变,2020年自产产品收入同比大增270%。不过后疫情时代,随着疫情的逐渐好转,依靠口罩带来业绩高增长恐怕难以长期为继。

  若扣除口罩业务,泰恩康2020年的营业收入为4.7亿元,营业利润为5085.59万元,而公司2019年营业收入为4.96亿元,营业利润为6748.45万元。

  实际上,泰恩康既往业绩更多依赖于代理运营业务,其中,和胃整肠丸、沃丽汀两款产品为泰恩康代理运营业务的主打产品。但近年来泰恩康代理的两款核心产品占比已有下滑趋势。2018年至2020年,泰恩康代理运营业务分别实现营收3.67亿元、3.89亿元和3.19亿元,占营收结构的比例分别为71.53%、78.32%和45.01%。

  另外,随着后续疫情的逐渐好转及市场供需的变化,泰恩康凭口罩收入也有所下降。比如,泰恩康2020年上半年口罩的平均销售价格为1.06元/只,但2020年下半年仅为0.54元/只。今年上半年,口罩业务再退潮。据Wind数据,泰恩康2021年上半年实现营收3.16亿元,同比下滑11.58%;归母净利润0.57亿元,同比下滑37.13%。公司扣非后归母净利润为4670.55万元,同比下降47.57%,近乎腰斩。

  2016年,泰恩康收购了武汉威康药品有限公司55%的股权,用以进一步提升眼科领域的推广能力。2017年,武汉威康由于未完成《股权转让协议》中的业绩承诺(400万元),而需向泰恩康支付65.77万元。

  但比较令人不解的是,在对赌业绩不达标的前提下,在2020年4月,泰恩康又分别以1950万元、1560万元的价格向徐阳、魏铣购买其所持有的25%、20%威康股权,同样,这次收购也为溢价收购,收购增值率为134%。

  但颇有意思的是,在100%控股武汉威康仅半年的时间,泰恩康以优化管理架构、降低管理成本、整合资源为由,将威康解散并注销。至此不禁要问:以高溢价收购,收购仅半年后又火速注销,这其中或值得怀疑存在利益输送。

  除此之外,在收购武汉威康剩余股权的同时还有另外一起收购,系泰恩康收购樟树市华铂精诚投资管理中心(有限合伙,下称“华铂精诚”)持有的山东华铂凯盛生物科技有限公司(下称“华铂凯盛”)45%股权(作价1.4亿元)。

  据《每日财报》了解,2019年华铂凯盛的净资产为-2941.78万元,同比上年还下滑了115.11%,营业收入也从2018年的2547.88万元下降至243.76万元,净利润从2018年的572.09万元下滑至-1574.18万元。

  值得注意的是,华铂凯盛是由泰恩康、华铂精诚于2015年分别以550万元、450元的出资额共同设立,股权持股比例分别为55%、45%。华铂精诚背后则是8名自然人股东,其中7人在山东华铂凯盛中任职,但收购前是否与泰恩康存在关联不得而知。同样是亏损收购,耐人寻味。

  综合来看,泰恩康仍是一家医药代理运营公司,自研产品乏善可陈,其意图更像是借口罩业绩大增创业板IPO。但如今,泰恩康的医药代理主业下滑,口罩红利再消退,资产收购又颇有疑点之下,其未来或潜力难寻。